2017年是煤炭行業供給側改革的攻堅之年。其中，至難攻克一環就是錢的問題。長期以來，煤炭行業亟待補齊的短板之一是產業金融未有效結合，導致財務成本高企、市場風險難以規避、杠桿率持續走高等，甚至從根本上制約了行業發展。

    降低負債水平刻不容緩

    具體表現

    一方面是過度依賴銀行信貸模式擴張發展，缺乏對股權、債權等直接融資渠道的理解和運用。銀行信貸“嫌貧愛富”的本質導致在近兩年行業下行期，抽貸、斷貸現象時有發生，對煤炭企業來說可謂雪上加霜。

    另一方面創新性金融工具運用不足。如運用并購基金、發行優先股、可轉換債券等籌集資金開展項目開發與兼并重組的意識和能力不強，運用商品期貨等衍生品工具開展套期保值規避市場風險的嘗試不多。

    剛剛出臺的《煤炭工業發展“十三五”規劃》及去年出臺的《國務院關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》均提出了加大金融支持力度，促進產業金融深度融合的有關意見。

    面向“十三五”，供給側結構性改革“三去一降一補”是行業發展的主線。2016年煤炭行業去產能、去庫存取得了明顯成效，但在去杠桿、降成本、補短板方面未有明顯進展。因此推動產融深度結合，有效降低企業負債水平、融資和發展成本，已成為當前重點任務。

    五大渠道助行業脫困

    渠道一：股權融資。“黃金十年”，很多煤炭企業未重視股權融資渠道，沒有推動企業上市對接資本市場；“十二五”期間，連續虧損又不具備上市條件，部分上市煤炭企業往往也是“大集團、小公司”模式，運用上市公司作為融資平臺的能力不強。因此，應借助本輪行業復蘇周期，積極推動相關企業上市，發揮融資平臺作用。

    渠道二：項目資產證券化。以往開發煤炭相關項目時，基本是憑借煤炭企業自有資金加銀行貸款的模式，資金占用大，融資成本高。通過資產證券化推動項目開發及資產運作是國際上較為流行的方式。一方面可以充分調動各類資源，另一方面也可以降低項目開發成本和風險。如去年兗煤澳洲旗下擁有的艾詩頓、澳斯達和唐納森3個煤礦資產在其所有權不發生變化的前提下，通過出讓經營權實施資產證券化，成功融資9.5億美元，實現了有益探索。

    渠道三：運用衍生品工具。煤炭作為大宗商品，有著較強的周期波動性。煤炭企業往往只重視生產而對市場變化的應對性不強。而期貨、期權等衍生品工具可在一定程度上規避價格波動風險，引導企業提前感知供需變化，科學組織經營生產。比如為防止煤炭價格下跌造成的損失，煤炭企業可運用期貨市場的套期保值手段，在期貨市場先賣出期貨合約，待價格下跌后，交割時低價買回平倉，實現風險對沖。

    渠道四：債轉股。債轉股在上一輪煤炭行業去產能中發揮了重要作用。去年以來，國務院對新一輪市場化債轉股進行了相關部署，下發《國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》。在市場化的機制下，通過債權轉股權，降低財務成本，以時間換空間，支持有潛力的企業度過階段性困難期，可以實現金融機構和企業的雙贏。在這一背景下，去年以來，各大銀行均成立了相應的投資子公司，中國信達還專門設立了債轉股辦公室來支持此輪煤炭行業債轉股。

    渠道五：運用并購基金。未來一段時間，行業間和企業間的兼并重組將逐步加速，相應帶來資金需求。擺脫單一傳統銀行信貸模式，通過并購基金、可轉換債券等創新融資方式，可以實現在兼并重組中保持杠桿率基本穩定，同時實現股權多元化，為混改乃至今后上市奠定基礎，提升項目運作科學化水平

    總之，金融與實體經濟是利益共同體。煤炭行業從傳統的產業運營到以融促產，再到產融結合，符合黨中央、國務院的決策部署，符合未來發展趨勢，有利于積極穩妥化解過剩產能，促進煤炭結構調整、轉型升級。